一位基金公司產(chǎn)品部人士表示，“我們8月份獲批了一只‘固收+’產(chǎn)品，因?yàn)槲覀兩陥?bào)的產(chǎn)品符合所有監(jiān)管提出的新條件，就獲批了?！?/p>

“監(jiān)管給我們反饋的一個(gè)意見就是，凡是權(quán)益類資產(chǎn)投資比例高于30%的混合型基金，不可以以‘固收+’的名義開展宣傳推薦。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家基金公司相關(guān)人士處獲悉，近期監(jiān)管部門對(duì)上報(bào)的“固收+”產(chǎn)品做出新規(guī)定，基金組合權(quán)益投資占比應(yīng)在10%-30%，權(quán)益投資比例上限超過(guò)30%的基金不能以“固收+”名義宣傳。

在此基礎(chǔ)上，最近“固收+”基金又迎來(lái)新的監(jiān)管政策。

基金業(yè)協(xié)會(huì)要求，所有混合類基金以及二級(jí)債基（除同業(yè)存單基金）的基金經(jīng)理，原則上應(yīng)具備1年以上的含權(quán)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)或權(quán)益資產(chǎn)的研究經(jīng)驗(yàn)。

“固收+”新規(guī)沖擊波

上述“固收+”新規(guī)定中提及的“混合類基金”和“二級(jí)債基”正是“固收+”基金的主力軍。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這意味著只做過(guò)債券投資的基金經(jīng)理以后無(wú)法單獨(dú)管理“固收+”類產(chǎn)品。

“固收+”基金經(jīng)理要么同時(shí)具備股債管理經(jīng)驗(yàn)，要么采取雙基金經(jīng)理制（一位固收基金經(jīng)理+一位權(quán)益基金經(jīng)理）。

根據(jù)監(jiān)管要求，如果是兩位基金經(jīng)理共同管理“固收+”產(chǎn)品，要求至少有1個(gè)基金經(jīng)理符合要求——具備1年以上的含權(quán)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)或權(quán)益資產(chǎn)的研究經(jīng)驗(yàn)。

不過(guò)，據(jù)悉，監(jiān)管對(duì)規(guī)定中的含權(quán)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)的定義比較寬泛，具體產(chǎn)品可包括股票型、偏股型、混合型、QDII、被動(dòng)指數(shù)權(quán)益類、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益類FOF產(chǎn)品等。

此外，值得一提的是，今年6月，監(jiān)管部門要求基金公司上報(bào)的二級(jí)債基產(chǎn)品已將可轉(zhuǎn)債劃歸為權(quán)益?zhèn)}位。

這意味著，如果一只“固收+”產(chǎn)品設(shè)置的權(quán)益配比為20%，當(dāng)該基金的可轉(zhuǎn)債配置已達(dá)20%倉(cāng)位，那么該基金權(quán)益配置已滿。

對(duì)于近期“固收+”監(jiān)管新規(guī)，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，其實(shí)沒(méi)有具體的明文規(guī)定，也不是窗口指導(dǎo)，基金公司產(chǎn)品部并沒(méi)接到通知，是針對(duì)申報(bào)基金產(chǎn)品不符合規(guī)定的情況，監(jiān)管跟具體的基金公司溝通中提出的指導(dǎo)要求。

但總體來(lái)看，今年以來(lái)，“固收+”基金的“緊箍咒”不斷收緊。

不過(guò)，對(duì)于最新針對(duì)“固收+”基金經(jīng)理的要求——具備一年以上的含權(quán)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是針對(duì)增量基金，存量基金不會(huì)受太大影響。

一家基金公司人士表示，監(jiān)管近期對(duì)“固收+”的指導(dǎo)意見對(duì)新產(chǎn)品影響會(huì)比較大，而對(duì)老產(chǎn)品則主要是在宣傳口徑影響會(huì)比較大，即不符合規(guī)定的老產(chǎn)品不能再以“固收+”進(jìn)行宣傳，“大家之前花了很多的廣告費(fèi)去打造固收+的團(tuán)隊(duì)，因此在新政下會(huì)受到一些沖擊”。

天相投顧人士接受采訪時(shí)也表示，新政預(yù)計(jì)對(duì)已成立的“固收+”基金的影響較小，這是因?yàn)椤肮淌?”基金的基金經(jīng)理通常都自身具有權(quán)益類投研經(jīng)歷或能夠得到權(quán)益類投研團(tuán)隊(duì)的支持，如果此類基金的基金經(jīng)理不具備這樣的經(jīng)驗(yàn)，可以通過(guò)與其他基金經(jīng)理聯(lián)合管理的方式以滿足要求。

但天相投顧認(rèn)為，對(duì)于后續(xù)發(fā)行的“固收+”基金會(huì)有一定影響，這是因?yàn)閮H有固收投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理無(wú)法單獨(dú)管理此類基金，聯(lián)合管理將增加管理成本，這對(duì)基金公司形成一定約束，有助于溯本清源，規(guī)范“固收+”基金的市場(chǎng)環(huán)境。

值得關(guān)注的是，一位基金業(yè)資深人士指出，“偏債混合基金，或二級(jí)債基最好是雙基金經(jīng)理。”

他的理由是：“主動(dòng)權(quán)益投資是一個(gè)專業(yè)，固收投資是另一個(gè)專業(yè)，而‘固收+’投資其實(shí)是跨兩個(gè)專業(yè)，所以最好是雙基金經(jīng)理管理?！?/p>

他舉了一個(gè)業(yè)內(nèi)的例子。一位做二級(jí)債基（注：“固收+”的一個(gè)重要類別）的基金經(jīng)理，在某年股市行情好時(shí)，把二級(jí)債券允許的20%權(quán)益?zhèn)}位頂?shù)脻M滿的，賺了很多錢，當(dāng)年因此獲獎(jiǎng)。但是第二年股市行情不好，他管理的基金跌得很慘。

據(jù)介紹，這位基金經(jīng)理強(qiáng)項(xiàng)是投資債券，但他對(duì)股票的投資則主要來(lái)自于公司權(quán)益團(tuán)隊(duì)的建議，根據(jù)權(quán)益團(tuán)隊(duì)推薦的好股票，買了以后長(zhǎng)期持有。但該基金經(jīng)理并不擅長(zhǎng)權(quán)益投資。

“這次證監(jiān)會(huì)對(duì)‘固收+’產(chǎn)品的規(guī)范調(diào)整，會(huì)促進(jìn)‘固收+’產(chǎn)品進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展?！鄙鲜龌饦I(yè)資深人士說(shuō)。

萬(wàn)億大市場(chǎng)火爆背后

最近幾年，“固收+”基金火爆。

天相投顧統(tǒng)計(jì)，按權(quán)益配比30%上限的“固收+”新規(guī)測(cè)算，目前“固收+”基金規(guī)模為2.23萬(wàn)億元。

一位業(yè)內(nèi)資深人士向記者介紹了“固收+”產(chǎn)品火爆的背景：自2018年、2019年資管新規(guī)執(zhí)行之后，資管新規(guī)要求打破剛性兌付，金融機(jī)構(gòu)不能承諾保本保收益，銀行的理財(cái)產(chǎn)品開始向公募化的方式整改，這個(gè)時(shí)候就出現(xiàn)了“固收+”概念，對(duì)此，銀行喜歡，公募基金也喜歡，大家一起合作，“固收+”產(chǎn)品承接了不少銀行理財(cái)產(chǎn)品資金，自此“固收+”火了。

另一位基金人士表示，“固收+”其實(shí)就是一個(gè)營(yíng)銷的標(biāo)簽，好像“+”有無(wú)限的想象的空間，可以從純債、二級(jí)債，到一些混合類的產(chǎn)品，它們用“固收+”包裝起來(lái)就比較方便。

“公司主要想要包裝團(tuán)隊(duì)，把除了固收以外的其他的團(tuán)隊(duì)一起裝進(jìn)去?！鄙鲜龌鹑耸刻寡?。

基金人士指出，“固收+”這個(gè)概念自誕生起，實(shí)際上就是個(gè)偏營(yíng)銷的概念，各方面都沒(méi)有對(duì)其具體的投資比例、投資策略等作出明確規(guī)范。

在監(jiān)管新政之前，以往對(duì)于“固收+”基金，市場(chǎng)通常是將以“固收”策略為基礎(chǔ)，再加入一定比例的具有權(quán)益屬性的資產(chǎn)作為“+”的部分。

據(jù)記者了解，“固收+”是一個(gè)跨類別的概念，主體包括偏債混合基金、二級(jí)債基，此外，還包括一級(jí)債基、部分FOF基金、部分平衡類混合基金，以及部分權(quán)益配置比較低的靈活配置型基金。事實(shí)上，以往混合基金里的“固收+”產(chǎn)品，主流權(quán)益配比是0-30%，但也有一部分是權(quán)益設(shè)定的上限是50%的混合基金。

一家大型基金公司人士告訴記者，此前各方面對(duì)“固收+”都沒(méi)有明確的邊界確認(rèn)，加之這個(gè)概念在營(yíng)銷推廣中受到投資者的認(rèn)可，因此這兩年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“固收+”概念濫用的情況，不同比例的偏債混合、股債平衡，甚至是FOF都在冠以“固收+”的名義。

據(jù)記者了解，在“固收+”基金管理上，基金公司普遍沒(méi)設(shè)置“固收+”部門，一般基金公司通用的做法是設(shè)置固收和權(quán)益兩個(gè)部門，有基金公司把“固收+”業(yè)務(wù)放在混合資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，有基金公司設(shè)在絕對(duì)收益部，業(yè)內(nèi)還有一些大基金公司成立了一個(gè)部門去做多資產(chǎn)投資，但并不僅僅是單做“固收+”。

通常情況下“固收+”產(chǎn)品是固收為主，因此主要還是固收條線的基金經(jīng)理在管，部分基金公司設(shè)有一個(gè)帶有“固收+”特色的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)里絕大部分是做固收出來(lái)的人。

比如，一家基金公司人士告訴記者，“我們‘固收+’沒(méi)有專門部門，投資分為固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)、權(quán)益團(tuán)隊(duì)，以及混合資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，混合資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)里面有的人做‘固收+’，比如說(shuō)雙基金經(jīng)理的情況下，有可能是一個(gè)權(quán)益基金經(jīng)理搭配一個(gè)固收基金經(jīng)理?！?/p>

對(duì)于監(jiān)管近期對(duì)“固收+”念“緊箍咒”，業(yè)內(nèi)多持肯定態(tài)度。

“此次監(jiān)管出面明確了‘固收+’的界限、定義等，非常及時(shí)也非常必要，這有利于‘固收+’產(chǎn)品的風(fēng)格確立和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)鍵是有利于投資者了解此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并與自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及預(yù)期收益等更好地匹配，是更有利于保護(hù)投資者權(quán)益的?！币患掖笮突鸸救耸勘硎尽?/p>

另一家深圳基金公司產(chǎn)品部人士表示，以前“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不是很明顯，因?yàn)楦骷业摹肮淌?”產(chǎn)品權(quán)益?zhèn)}位差異挺大，所以監(jiān)管現(xiàn)在統(tǒng)一上限為30%以后，現(xiàn)在這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征更相似，“固收+”產(chǎn)品具有的相對(duì)穩(wěn)健風(fēng)格更明確。

一位券商分析師表示，“固收+”30%比例上限是實(shí)際上以銀行委外為代表的機(jī)構(gòu)投資者普遍采取的標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)摸底后給出的一個(gè)市場(chǎng)較為共識(shí)的標(biāo)準(zhǔn)，符合市場(chǎng)實(shí)際情況。實(shí)際營(yíng)銷中或有差異，但確定比例樹立標(biāo)準(zhǔn)化有利于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)樹立和信息透明。

天相投顧的人士表示，由于以往對(duì)“固收+”基金的定義沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致許多含權(quán)益類基金較高的基金被認(rèn)定為“固收+”基金，這與“固收+”的含義不符，容易對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。如果新規(guī)得到執(zhí)行，將使得市場(chǎng)對(duì)“固收+”基金的定義更為明確，有利于減少亂象。

新規(guī)下的“固收+”

新規(guī)之下，“固收+”基金統(tǒng)計(jì)口徑的規(guī)模縮水。

天相投顧相關(guān)人士告訴記者，按照窗口指導(dǎo)之前的標(biāo)準(zhǔn)，如果將天相二級(jí)分類中的偏債混合基金、可轉(zhuǎn)債債券基金以及混債債券基金作為“固收+”基金，截止到8月31日，總規(guī)模估算為2.46萬(wàn)億元。

如果按照窗口指導(dǎo)之后的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)“基金組合權(quán)益投資比例上限超過(guò)30%的基金不能以‘固收+’名義宣傳”的規(guī)定，對(duì)上述基金合同中權(quán)益投資占比可能超過(guò)30%的基金剔除，則規(guī)模變?yōu)?.23萬(wàn)億元，約縮水0.23萬(wàn)億元。

不少基金公司正在按新規(guī)申報(bào)“固收+”產(chǎn)品。

一家基金公司人士表示，目前正在申請(qǐng)一只“固收+”基金，是單基金經(jīng)理，權(quán)益配置在30%以下，會(huì)嚴(yán)格按照監(jiān)管的要求辦理。

另一家大型基金公司人士則表示，公司在8月獲批一只“固收+”產(chǎn)品，符合監(jiān)管對(duì)“固收+”產(chǎn)品的全部要求。

據(jù)悉，自“新規(guī)”以來(lái)博時(shí)、博道、廣發(fā)、交銀施羅德、富國(guó)等多家基金公司新獲批的“固收+”基金，均嚴(yán)格按照要求發(fā)行。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這表明“固收+”基金將進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新階段。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在申請(qǐng)新的“固收+”產(chǎn)品時(shí)，承諾函中就需要明確說(shuō)明該產(chǎn)品的權(quán)益比例范圍是10%-30%，這樣的產(chǎn)品才是標(biāo)準(zhǔn)的“固收+”產(chǎn)品，才能以“固收+”的名義對(duì)外宣推。

“現(xiàn)有的產(chǎn)品中，若非權(quán)益比例范圍符合10%-30%的要求，都將嚴(yán)格按照監(jiān)管要求，不會(huì)以‘固收+’的名義去宣傳推廣?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

值得一提的是，“固收+”的業(yè)績(jī)，在前幾年表現(xiàn)出色之后，但今年遭遇滑鐵盧。

天相投顧評(píng)價(jià)中心給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，如果按照“新規(guī)”之前對(duì)成立滿三年的“固收+”基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月31日，今年以來(lái)“固收+”基金的平均收益率為-1.16%，近三年平均收益率為17.93%；今年同期中證債券基金指數(shù)漲跌幅為1.73%，近三年漲跌幅為10.26%。

可以看到，“固收+”基金受到今年權(quán)益市場(chǎng)下跌影響平均業(yè)績(jī)未能戰(zhàn)勝債券基金指數(shù)，但從近三年來(lái)看平均收益率超過(guò)債券基金指數(shù)。

僅就今年來(lái)說(shuō)，“固收+”變“固收-”。

對(duì)此一位基金分析師表示，“固收+”風(fēng)險(xiǎn)和收益總是匹配的，什么地方“ ”，在相應(yīng)市場(chǎng)不利的環(huán)境下就是“-”，這是投資常識(shí)。獲取相應(yīng)收益也應(yīng)該做好承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

如果“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資倉(cāng)位超過(guò)30%，產(chǎn)品在行情不好時(shí)回撤有可能較大，不符合“固收+”產(chǎn)品設(shè)置和宣傳的追求穩(wěn)健的初心，這也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是今年監(jiān)管屢屢對(duì)“固收+”產(chǎn)品念“緊箍咒”的原因之一。

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